Sistemi elettorali

Banche e Texas Ratio

leave a comment »


Uno dei segreti per investire con successo è quello di evitare perdite importanti.

Nell’analizzare e investire in azioni bancarie, la lezione assume un significato particolare. Poiché le banche in genere impiegano una leva formidabile, anche gli errori più modesti nella concessione di prestiti possono devastare il patrimonio netto e il valore dei titoli della banca. Questo articolo discuterà un rapporto finanziario che sta diventando sempre più comune per l’analisi e la discussione delle azioni bancarie – il Texas Ratio.

Il Texas Ratio è una misura che potrebbe offrire un indizio interessante. Il rapporto è stato sviluppato nel 1980 dall’analista Gerard Cassidy della RBC Capital Markets col fine di prevedere quali banche sarebbero fallire nel corso della bolla immobiliare di quel periodo.

Il Texas Ratio considera l’ammontare delle attività e dei prestiti non performanti di una banca, nonché i prestiti in delinquency da più di 90 giorni, e divide questo numero per il capitale tangibile dell’impresa più la riserva per perdite su crediti. Un rapporto di più di 100 (o 1:1) è considerato un segno di avvertimento.

Questo rapporto si potrebbe anche modificare in maniera tale da includere tutte le attività non performing, tra cui il REO. Per la maggior parte delle banche il rapporto non cambierebbe di molto.

Per fare un esempio, passo ora calcolare il Texas Ratio della Silver State Bancorp (SSBX). Useremo i dati al 31 marzo 2008.

A tale data, SSBX aveva un totale delle attività non performing di 79,2 milioni dollari (che è di un incredibile 600% rispetto al precedente 13,2m di un anno prima). Questa cifra è presente nelle note del bilancio – basta usare il browser per cercare il termine “non performing” e si può trovare rapidamente. Abbiamo quindi bisogno di sommare il patrimonio netto tangibile e le riserve per perdite su crediti. Il patrimonio netto è $142.100.000 (questa è la seconda linea in fondo allo stato patrimoniale), ma abbiamo bisogno di sottrarre qualsiasi attività che non sia tangibile. Per SSBX, significa sottrarre:

– Le imposte differite, al netto 13.534

– Altri immobili di proprietà 1.249

– Avviamento 18.835

– Attività immateriali, al netto degli ammortamenti di $314 e $247, rispettivamente 850

– Prepagamenti e altri assets 6.056

Si finisce con un patrimonio netto tangibile di $101.600.000. A questa cifra si aggiungono le riserve per le perdite su crediti di 40,65 milioni dollari (questo dato di solito è identificato da una nota tra parentesi sulla stessa linea dei “loan assets” – “net of reserves of xxxx”.Finiamo con un denominatore per il nostro Texas Ratio di 142.300.000$.Prendendo le nostre NPA di $79,2m e dividendo per questo numero si ottiene 0,557 o 55,7%.Questo è il segno di una banca molto “stressata” (in confronto, il Texas Ratio dell’anno prima era del 9,1%). Sia il valore assoluto del Texas Ratio sia l’evoluzione del Texas Ratio rappresentano statistiche significative.
Con entrambe queste misure la Silver State Bancorp è messa per nulla bene.

Naturalmente, c’è molto di più per analizzare le banche non essendoci solo il Texas Ratio. La qualità dei prestiti è molto importante.

Io penso che sarebbe sicuro scommettere contro qualsiasi banca regionale con un Texas Ratio superiore al 30% e un’esposizione su prestiti deteriorati di oltre il 150%. Per esposizione su prestiti deteriorati, voglio dire i prestiti di costruzione (in particolare residenziali), prestiti per lo sviluppo del territorio, i prestiti subprime, le opzioni ARMs, HELs, HELOCs e prestiti sul reddito dichiarato.

Pochissime banche regionali hanno un’esposizione sui subprime o sui prestiti sul reddito, così guardiamo con più attenzione alle HELs, HELOCs, ARMs.

Se pensate che HELOCs o HELs non sono poi così male, vi dico subito che il tasso medio stimato di recupero su questi prestiti è dello 0%.

In caso di una caduta dei prezzi e a rapporti loan to value elevati (con la situazione abitativa attuale) gli HELs e HELOCs invariabilmente saranno spazzati via.

Se si somma il totale dei prestiti deteriorati e si divide per il patrimonio netto tangibile, si ottiene quello che chiamerei il Rapporto Reggie (come Reggie Middleton che ha presentato questo rapporto). Si tratta di una misura del rischio della banca. La Bancorp Stato Silver ha un rapporto del 1.102%.

Il Texas Ratio ha senso?

Il calcolo di un rapporto è solo una parte della storia. E’ anche importante guardare sotto il cofano della macchina, per così dire, e assicurarsi che il rapporto sia in realtà la trasmissione di informazioni importanti e pertinenti. A tal fine, ci sono solide ragioni per spiegare perché il Texas ratio può essere indicativo di banche che stanno affrontando problemi reali.

Le banche si rendono conto che alcune frazioni dei prestiti stanno per andare in default. Per questo motivo le aziende sono tenute a costituire riserve per perdite su crediti nei loro bilanci ed esse si considerano come un costo. Se il livello effettivo dei crediti in sofferenza supera la stima della banca, la differenza è caricata in bilancio sul patrimonio netto.

Qui cominciano veramente i problemi. Le banche operano su livelli relativamente sottili di patrimonio e i regulators prestano molta attenzione al modo in cui le banche sono capitalizzate. Se una società ha un numero molto elevato di prestiti (rispetto al patrimonio netto) che possono essere estinti, la banca è effettivamente un “morto che cammina” e deve o raccogliere capitali in fretta o affrontare la prospettiva di fallire. Lo abbiamo visto giocare durante la crisi nel 2008: IndyMac e Integrity Bancshares avevano un Texas Ratio superiore al 100% e poco dopo sono fallite.

Ci sono controindicazioni nel Texas Ratio?

Nessun rapporto è perfetto, e il Texas Ratio non fa eccezione. Esso non tiene conto del valore potenziale delle garanzie. In caso di mancato rimborso di un prestito e la banca recupera oltre il 90% dell’importo del prestito, la perdita definitiva per gli azionisti è molto diversa che nel caso in cui la banca avesse recuperato solo il 10% di tale importo.

Naturalmente, vi è un significativo contro-argomento significativo. Durante la bolla immobiliare del 2005-2007, molte banche concessero prestiti con un rapporto loan-to-value (LTV Ratio) eccezionalmente elevato e basando questi prestiti su valori immobiliari che si sono poi dimostrati molto gonfiati.

In più, le ondate di pignoramenti tendono a deprimere i tassi di recupero per tutte le banche, e le riserve per le perdite sui crediti dovrebbero già includere un elemento di recupero nelle previsioni.

Il Texas Ratio non considera anche le attività potenzialmente sopravvalutate in bilancio.

I dirigenti di banca devono considerare ogni asset classificato come “detenuto per la vendita” al valore al “mark to market”, ma le attività ritenute “detenute fino a scadenza” possono essere portate a bilancio senza tale adeguamento trimestrale.

Così, anche se il valore di un bond garantito da mutui residenziali può diminuire drasticamente, la banca potrebbe avere ancora quel bond in bilancio al suo costo originario, purché classificato come “detenuto fino a scadenza”. Questa lacuna può essere sfruttata per nascondere efficacemente le attività deteriorate e rendere la banca più forte rispetto a ciò che realmente è.

Ciò che gli investitori dovrebbero fare con il Texas Ratio

Il miglior uso del rapporto è utilizzarlo come avvertimento di un potenziale problema per la banca. Mentre un rapporto del 100% o più (o qualcosa di vicino al 100%) è un monito abbastanza chiaro di per sé, gli investitori dovrebbero monitorare il cambiamento in entrambe le direzioni e l’intensità di questo rapporto nel tempo.

Oltre a guardare il rapporto, gli investitori dovrebbero ricercare altri elementi di prova che possono correlarsi con il Texas Ratio. Per esempio, tenere traccia della progressione della svalutazione dei crediti presso una banca: il livello dei crediti non performing è in aumento?

E’anche importante esaminare la natura del business della banca. E’ concentrata in una particolare area geografica? Ha finanziamenti ben diversificati, o essi si concentrano tutti in un particolare settore, come i subprime?

E’ importante mantenere un senso di scala quando notiamo variazioni del Texas Ratio. Il passaggio dal 10% al 30% non è così grave come il passaggio dal 80% al 100%. Mentre il primo può essere fonte di ulteriori indagini, questi ultimi possono indicare un fallimento imminente.

Un rapporto è solo un rapporto

Come con qualsiasi altro rapporto, il Texas Ratio è uno strumento prezioso quando viene utilizzato nella giusta situazione, ma poco più di un oggetto contundente se usato in modo scorretto. E’ estremamente importante ricordare che i rapporti non fanno accadere nulla: sono tachimetri, non motori. I vari rapporti prezzo/utili (P/E) e remunerazione del capitale investito non fanno sovraperformare i titoli, semplicemente aiutano gli investitori a valutare solo quelle aziende che hanno determinate caratteristiche. Allo stesso modo, il Texas Ratio non farà fallire una banca, ma semplicemente metterà in luce quelle banche che sono maggiormente a rischio fallimento.

Il rapporto di Texas è solo un rapporto che gli investitori dovrebbero utilizzare quando si analizzano i titoli bancari, anche se è un rapporto che può dare feedback potente. Gli investitori dovrebbero sempre condurre una completa due diligence, utilizzando quanti più strumenti per formare un quadro più completo per un investimento.

Ecco una lista non ufficiale delle banche in difficoltà da statistiche compilate dalla FDIC su enti di deposito presso http://www.geocities.com/tubeguy @ rogers.com / troubledbanks.htm

Per compilare la tua lista Texas Ratio utilizzando le statistiche della FDIC, visita il sito http://www2.fdic.gov/sdi/main.asp e utilizza la seguente equazione: attività in sofferenza e Bank Real Estate Owned (REO) diviso per Capitale e Riserve per le perdite.

Written by sistemielettorali

13 luglio 2010 a 19:03

Pubblicato su Economia

Lascia un commento

Inserisci i tuoi dati qui sotto o clicca su un'icona per effettuare l'accesso:

Logo WordPress.com

Stai commentando usando il tuo account WordPress.com. Chiudi sessione / Modifica )

Foto Twitter

Stai commentando usando il tuo account Twitter. Chiudi sessione / Modifica )

Foto di Facebook

Stai commentando usando il tuo account Facebook. Chiudi sessione / Modifica )

Google+ photo

Stai commentando usando il tuo account Google+. Chiudi sessione / Modifica )

Connessione a %s...

%d blogger cliccano Mi Piace per questo: